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【银行】戴志锋、邓美君(研究助理):重磅!金融供给侧改革的核

发布时间:2019-05-09 02:17 来源:未知 编辑:admin

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  传统行业的供给侧改革核心是“去产能”,金融行业供给侧核心是“调结构”:增加有效金融供给,去掉无效产能供给。

  金融供给侧改革的背景。1、政策推动经济结构转型的方向没变。总量政策是“托而不举”,政策不会刺激房地产、地方融资平台的融资,倒逼经济结构转型。整体的金融政策逻辑是“弱刺激+强改革”。2、金融供给侧改革的目标:金融的供给能符合融资需求的变化。经济转型,金融的需求就发生变化,而目前金融供给是制约需求变化,所以货币总量工具是不够的,需要结构性改革。3、传统行业的供给侧改革核心是“去产能”,金融行业供给侧核心是“调结构”。

  金融供给侧改革的核心内容。1、金融供给“聚焦”实体经济。经济是第一位,金融是第二位,政策支持的是金融机构服务实体经济。降低融资成本,需要的是有效供给增加。2、股权融资提升,匹配经济转型的融资需求。传统以基建和房地产投资拉动的模式,匹配的是间接融资;经济转型,资本市场会放在国家战略层面,券商的政策面持续向好;银行在综合金融平台和理财子公司两个方向参与改革。3、金融机构的政策方向:“扶优惩劣”。在政策眼里,机构大小不重要,服务实体经济能力更为重要。支持服务实体经济能力强的机构,淘汰能力弱的。4、引进成熟的机构,发挥鲶鱼效应。金融机构容易利益短期化,风险后置。金融开放全面加快,引入国外模式和理念成熟的机构,推进市场的成熟度;第二步会向民营开放。5、发挥科技在金融作用,提升其服务普惠金融的能力。

  供给侧改革与金融格局。1、金融机构的分化加剧,结构调整的结果就是分化。2、银行业格局:哑铃型分布。一头是头部银行成为金融综合性服务平台,对标国际金融集团;一头是众多中小银行,聚焦当地,特色化服务实体经济。3、券商格局:头部化。券商机构业务头部化,经纪业务科技化。4、多元金融:正规化。

  供给侧改革与投资建议。1、头部金融机构会成为投资中国的核心资产。机构分化会持续:头部金融机构的商业模式更具有持续性,护城河会更深。2券商是今年趋势投资者的重点选择。权益融资的地位决定了券商的地位,券商的政策面会持续向好。详见我们去年年底推荐券商的逻辑《年度策略:正是改革好风景,beta属性双重受益》。3、上周,我们开始重点推荐银行板块。市场低估了经济预期修复的正面影响,高估供给侧改革的负面影响,详见上周深度报告《银行股对增量资金的吸引力:经济预期修复+低估值高股息率》。保险也是被低估品种。

  风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期;中美双方合作推进进展不及预期。

http://article12.net/geju/171.html
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